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机械行业：成本压力显现，利润增速下降
上半年，主要机械产品产量继续保持高速增长，叉车、工程机械混凝土机械、船舶等增速在30%以上；机经网统计今年前5个月，扣除汽车和电工电器行业，机械行业实现收入增长32.22%，提高0.89个百分点；利润总额增长32.17%，同比下降13.33个百分点；成本压力开始显现，行业平均毛利率15.18%，下降0.08个百分点；出口产值增长20.54%，增速下降9.14个百分点。能源装备、非汽车交运设备和机械基础件等子行业景气度较高。
前5个月，工程机械、石油钻采设备、采矿采石设备、船舶收入增长40%以上，采矿采石设备、船舶、铁路机车、内燃机、轴承和机床利润增速在40%以上；其中船舶、铁路机车利润增速超过100%，工程机械利润增速远低于收入增速。
下游需求将减缓增长，预计全年增速28%左右。7月份开始，钢材价格开始下跌，预计上游成本压力开始缓解；上半年，新建固定资产投资增速下降、新开工项目个数增速逐月下滑，预计下游需求将减缓行业增长；外围经济增速下降，出口增速短期内难以快速提高。而增值税转型对机械产品需求增长是个有利因素。
上市公司：所得税、股票投资减缓净利增长
上半年，我们考察的95家机械上市公司营业收入总和1455.95亿元，同比增长29.47%，增速低于去年3.17个百分点；归属于母公司的净利润108.44亿元，同比增长15.94%，下降57.05个百分点。重点关注公司收入增长43.64%，净利润增长37.60%。
毛利率下降、所得税增长、股票投资收益大幅下降等因素是净利润增速大幅下滑的主要原因。上半年，机械上市公司整体毛利率17.91%，同比下降0.39个百分点，上市公司通过提价、改善产品结构，部分消化成本上涨，毛利率下降幅度不大；实际所得税税率14.80%，同比提高1.4个百分点；投资收益12.28亿元，同比下降23.07%，公允价值变动净损益-9.15亿元，同比下降228.68%。扣除投资收益和公允价值变动，上半年净利润同比增长49.47%，高于去年全年48.94%的增速水平。
预计全年收入增长25%、净利润增长15%左右。我们重点关注22家上市公司收入平均增速40%、净利润增速35%左右。从估值来看，预计机械上市公司整体平均市盈率16倍、市净率2.6倍；重点关注公司12.5倍、市净率3倍左右。
投资策略：关注需求稳定和替代空间巨大两类子行业。
在行业选择上，我们建议重点关注：下游需求比较稳定的机械子行业，如铁路设备、航空制造、能源装备等；替代进口空间较大、有较强成本转嫁能力的子行业，如重型数控机床、轴承等机械基础件。具体到上市公司，建议关注时代新材(7.28,0.20,2.82%,吧)、天地科技、天马股份和昆明机床。
来源：中信建投
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「2008/9/10 8:55:07」 |
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